덕양에너젠 공모주 상장 수요예측 및 주가 전망에 대해 알아보겠습니다.
2026년 1월 코스닥 상장을 앞둔 덕양에너젠이 2,400억 원대의 기업가치를 제시하며 공모 절차에 돌입했습니다. 하지만 PER 대신 EV/EBITDA 방식을 채택한 기업가치 산정, 체급이 다른 비교 기업을 활용한 공모가 책정이 고평가 논란을 불러일으키고 있습니다. 특히 산업 구조상 필수적인 감가상각과 CAPEX(설비투자)를 무시한 이익 산정은 투자자들에게 주의가 필요한 부분입니다.
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EV/EBITDA 적용의 착시 효과
덕양에너젠은 기업가치 산정에 PER 대신 EV/EBITDA 방식을 적용했습니다.
이는 감가상각비를 제외한 이익 지표로, 실제 영업현금 흐름보다 과장된 수치를 보여줄 수 있습니다.
2025년 3분기 기준 감가상각비와 유형자산 취득액이 모두 33억 원으로 유사해, 실질적으로 EBITDA 대부분이 설비투자에 쓰이고 있음을 시사합니다.
비교 기업 선정의 허점
기업가치 산정 시 비교한 피어그룹(유사기업)으로 효성중공업, 제이엔케이글로벌 등이 활용되었습니다.
하지만 효성중공업은 연매출 4조 원의 대기업이며, 제이엔케이글로벌은 프로젝트 수주 기반의 설비업체로 사업 구조가 상이합니다.
이러한 체급과 모델 차이를 무시한 비교는 덕양에너젠의 공모가를 부풀리는 효과를 낳았습니다.
공모 일정 및 청약 포인트
덕양에너젠의 상장 일정은 아래와 같습니다.
| 일정 | 내용 |
|---|---|
| 수요예측 | 2026년 1월 12일(월) ~ 16일(금) |
| 청약일 | 1월 20일(월) ~ 21일(화) |
| 공모가 밴드 | 8,500원 ~ 10,000원 |
| 주관사 | NH투자증권, 미래에셋증권 |
| 자금 사용처 | 수소 출하센터 구축, 설비 투자 |
공모주 투자 시 체크 포인트
- 감가상각비 포함 여부: EBITDA가 아닌, 실제 순이익·현금흐름 확인 필요
- 피어그룹 비교: 동일 업종·유사 규모 기업인지 확인
- 수요예측 결과: 공모가 결정에 직접 영향, 경쟁률 필수 체크
- 상장 후 유통물량: 초기 매도 물량이 많은지 확인해야 변동성 예측 가능
결론 및 투자 전략
덕양에너젠은 수소 중심의 친환경 산업이라는 테마에 편승하고 있지만, 감가상각을 제외한 이익지표를 활용한 고평가 논란, 비교 대상 선정의 무리함은 투자자 입장에서 경계할 부분입니다.
투자자라면 수요예측 결과, 기업 실적, 시장 분위기를 면밀히 파악한 뒤, 청약에 나서는 신중함이 요구됩니다.
주식 시장에서 중요한 건 타이밍이 아니라, 방향입니다.
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Q&A
Q1. 덕양에너젠의 주요 사업은 무엇인가요?
산업용 가스 공급 및 수소 출하 센터 구축 등 친환경 에너지 기반 사업을 진행 중입니다.
Q2. EV/EBITDA 방식이 왜 문제인가요?
감가상각을 제외한 이익 지표로, 실제 설비 투자 부담이 큰 산업에서는 수익성이 과장될 수 있습니다.
Q3. 비교 기업 선정이 왜 비판받나요?
매출 규모나 산업 구조가 다른 대기업을 비교 대상으로 삼아, 기업가치를 부풀리는 효과가 발생했기 때문입니다.
Q4. 공모가 적정성은 어떻게 판단하나요?
수요예측 경쟁률, 피어그룹 멀티플, 상장 후 유통물량 등을 종합적으로 고려해야 합니다.
Q5. 지금 청약해도 괜찮을까요?
상장 초기 고점 형성 후 급락 리스크가 있는 만큼, 수요예측 결과 확인 후 신중한 결정이 필요합니다.
